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最近幾天，國(guó)際油價(jià)瘋狂暴跌，在短短幾天時(shí)間內(nèi)，由每桶50美元跌至每桶30美元以下。根據(jù)多家國(guó)際機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，國(guó)際油價(jià)有可能跌到每桶20美元左右，甚至?xí)矫客?0美元左右。油價(jià)再度引發(fā)全球關(guān)注，油氣投資商開(kāi)始普遍擔(dān)憂未來(lái)油價(jià)趨勢(shì)，影響國(guó)際油價(jià)變化的因素有哪些？此次油價(jià)暴跌的原意何在？未來(lái)國(guó)際油價(jià)變化趨勢(shì)如何？
影響國(guó)際油價(jià)變化的因素
從市場(chǎng)關(guān)系來(lái)看，一定同時(shí)存在兩種力量來(lái)左右國(guó)際油價(jià)走勢(shì)，一種力量是往上推，一種力量是往下拉，而油價(jià)到底走勢(shì)如何，則取決于兩種力量的強(qiáng)弱。根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本原理，商品的價(jià)格由供求關(guān)系決定，即該商品的供給量與需求量相互作用，達(dá)到市場(chǎng)均衡，進(jìn)而確定其均衡價(jià)格。從理論上講，石油是一種商品，其價(jià)格也應(yīng)該符合這一基本規(guī)律。但是，由于石油具有超出一般商品的特殊屬性，對(duì)于全球具有戰(zhàn)略意義，屬于一種特殊商品，因此其價(jià)格形成除了受供求關(guān)系影響外，還有諸多其他因素在起作用。影響油價(jià)的因素總體上可以劃分為兩大類(lèi)：長(zhǎng)期因素和短期因素。長(zhǎng)期因素是影響油價(jià)供需的因素，決定著國(guó)際油價(jià)長(zhǎng)期變化趨勢(shì)。短期因素是影響油價(jià)短期波動(dòng)的力量。
長(zhǎng)期因素——
長(zhǎng)期因素影響石油市場(chǎng)的供需關(guān)系，包括影響供給的因素和影響需求的因素，決定國(guó)際油價(jià)長(zhǎng)期變化趨勢(shì)。
（一）影響供給的因素
1.世界石油儲(chǔ)量
石油是一種可耗竭資源，自然儲(chǔ)量有限，儲(chǔ)量規(guī)模代表人類(lèi)能夠開(kāi)采的總的石油資源量。目前，世界上還有眾多可能含油的沉積盆地由于地理位置的相對(duì)偏遠(yuǎn)沒(méi)有勘探，勘探技術(shù)的發(fā)展將使原有油田的儲(chǔ)量不斷上升，非常規(guī)性石油資源潛力十分巨大，預(yù)計(jì)人類(lèi)還將發(fā)現(xiàn)越來(lái)越多的石油儲(chǔ)量。石油儲(chǔ)采比（探明儲(chǔ)量/當(dāng)年產(chǎn)量）是反映石油資源潛力的重要指標(biāo)，通過(guò)對(duì)歷史數(shù)據(jù)定量分析發(fā)現(xiàn)，儲(chǔ)采比的變動(dòng)是油價(jià)波動(dòng)的原因之一。
2.世界石油產(chǎn)量
以中東、美洲和中亞俄羅斯等產(chǎn)油國(guó)為主的石油生產(chǎn)國(guó)在世界石油供應(yīng)端起著非常重要的作用，這些國(guó)家的石油產(chǎn)能利用率及其在世界石油供應(yīng)中所占的比重變化，對(duì)世界石油價(jià)格有著非常深遠(yuǎn)的影響。世界市場(chǎng)供給具有集中特性，資源國(guó)通過(guò)減產(chǎn)、禁運(yùn)等方式引發(fā)原油價(jià)格上漲，同時(shí)也可以通過(guò)提高產(chǎn)量來(lái)促進(jìn)石油價(jià)格下降。
3.石油成本
目前，世界上主要油田進(jìn)入開(kāi)發(fā)后期，開(kāi)發(fā)成本大幅提高，新增儲(chǔ)量大部分位于地質(zhì)條件復(fù)雜、地理環(huán)境惡劣的地區(qū)，勘探開(kāi)發(fā)難度加大，常規(guī)石油資源規(guī)模日益減少，勘探開(kāi)發(fā)成本顯著提高，對(duì)油價(jià)產(chǎn)生明顯的推動(dòng)作用。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)分析，油價(jià)的變化趨勢(shì)與成本的變化趨勢(shì)存在一定的相關(guān)關(guān)系，油價(jià)曲線圍繞著成本曲線上下波動(dòng)，說(shuō)明石油成本是油價(jià)波動(dòng)不可忽略的因素，決定著油價(jià)漲跌長(zhǎng)期走向。
（二）影響需求的因素
1.世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)
全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或超預(yù)期增長(zhǎng)都會(huì)牽動(dòng)國(guó)際油價(jià)出現(xiàn)上漲。反過(guò)來(lái)，異常高的油價(jià)走勢(shì)，勢(shì)必會(huì)阻礙世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩又會(huì)影響石油需求的增加。通常來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)周期上行時(shí)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)活躍，石油需求增大，此時(shí)即使供給不變，油價(jià)也會(huì)隨經(jīng)濟(jì)周期的上行而上升。同理，亦會(huì)隨經(jīng)濟(jì)周期下行而回落。通過(guò)歷史數(shù)據(jù)分析，世界經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)與石油危機(jī)在時(shí)間上有關(guān)聯(lián)，石油危機(jī)產(chǎn)生前的石油價(jià)格劇烈波動(dòng)與石油危機(jī)形成的累積效應(yīng)與世界經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)的衰退階段正好吻合，可知世界經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)與石油危機(jī)在發(fā)生的時(shí)間上存有同步性。
2.替代能源
替代能源是油價(jià)上漲的一個(gè)重要制約因素，油價(jià)大幅上漲時(shí)會(huì)刺激替代能源的發(fā)展，替代能源的成本將決定石油價(jià)格的上限。當(dāng)石油價(jià)格高于替代能源成本時(shí)，消費(fèi)者將傾向于使用替代能源。受石油危機(jī)的影響，石油消費(fèi)大國(guó)調(diào)整能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)，更多使用替代能源，減少對(duì)石油的依賴(lài)。
3.能源利用效率
能源利用效率是影響石油需求的一個(gè)重要因素，油價(jià)上漲會(huì)促進(jìn)能源利用效率的提高，石油危機(jī)促進(jìn)了歐美發(fā)達(dá)國(guó)家能源利用效率的提高，減少了石油的有效需求。隨著科學(xué)技術(shù)的發(fā)展，國(guó)家政策的支持，未來(lái)能源利用效率將會(huì)進(jìn)一步提高，長(zhǎng)期來(lái)看對(duì)石油的有效需求將會(huì)逐步減少。
4.低碳政策與環(huán)保意識(shí)
應(yīng)對(duì)全球氣候變化已經(jīng)成為世界各國(guó)共同面對(duì)的問(wèn)題，發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)和循環(huán)經(jīng)濟(jì)，加快開(kāi)發(fā)和推廣應(yīng)用資源利用效率高、污染物排放少的清潔生產(chǎn)技術(shù)，發(fā)展清潔能源和高附加值產(chǎn)品已經(jīng)成為未來(lái)發(fā)展方向，將會(huì)加快能源結(jié)構(gòu)調(diào)整，促進(jìn)替代能源發(fā)展，減少石油需求，對(duì)油價(jià)產(chǎn)生抑制作用。
短期因素——
1.重大地緣政治事件
由于石油是一種戰(zhàn)略資源，而且消費(fèi)與供給嚴(yán)重不對(duì)稱(chēng)，決定了在供給向消費(fèi)轉(zhuǎn)移的整個(gè)鏈條上，任何一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問(wèn)題，都會(huì)導(dǎo)致油價(jià)短期內(nèi)波動(dòng)，其中重大地緣事件對(duì)油價(jià)波動(dòng)的影響非常顯著。重大地緣政治事件包括資源國(guó)的國(guó)家主義意識(shí)的增強(qiáng)、資源國(guó)內(nèi)部政治和社會(huì)動(dòng)蕩、國(guó)際石油禁運(yùn)和制裁、關(guān)鍵輸送通道受控、國(guó)際政治矛盾、軍事沖突和外交關(guān)系失控局勢(shì)等等，往往會(huì)在短時(shí)間內(nèi)刺激油價(jià)上漲。
2.重大突發(fā)自然或社會(huì)災(zāi)難
主要石油生產(chǎn)國(guó)或消費(fèi)國(guó)的重大突發(fā)自然災(zāi)難或社會(huì)災(zāi)難事件在短期內(nèi)爆發(fā)會(huì)引發(fā)油價(jià)波動(dòng)，包括石油運(yùn)輸通道發(fā)生重大安全事故、重要石油產(chǎn)區(qū)發(fā)生重大自然災(zāi)害如地震、海嘯和颶風(fēng)對(duì)產(chǎn)油設(shè)施的破壞、資源國(guó)內(nèi)部政治和社會(huì)動(dòng)蕩、沖突、罷工以及恐怖襲擊等。
3.金融因素
金融因素主要包括美元匯率變化和期貨市場(chǎng)投機(jī)。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)分析，自2001年初以來(lái)，油價(jià)與美元匯率呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，美元貶值，則油價(jià)加速上升，美元升值，則油價(jià)加速下降。國(guó)際石油市場(chǎng)的現(xiàn)貨原油價(jià)格并不是由供求雙方直接決定，雙方在簽訂供貨合同時(shí)，通常只是確定某種計(jì)價(jià)公式，計(jì)價(jià)公式中的基準(zhǔn)價(jià)格一般與成交前后一段時(shí)間的現(xiàn)貨價(jià)格、期貨價(jià)格、或某報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)的報(bào)價(jià)相聯(lián)系，其中期貨價(jià)格所占的比重不斷增大。當(dāng)石油市場(chǎng)發(fā)生重大變化時(shí)，期貨市場(chǎng)上的投機(jī)活動(dòng)就更加活躍，金融投機(jī)商預(yù)期油價(jià)看漲看跌，大量買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出期貨合約，對(duì)油價(jià)上升或下降起到推動(dòng)作用。
4.石油庫(kù)存
當(dāng)期貨價(jià)格遠(yuǎn)高于現(xiàn)貨價(jià)格時(shí)，石油公司傾向于增加商業(yè)庫(kù)存，刺激現(xiàn)貨價(jià)格上漲，期貨現(xiàn)貨價(jià)差減小；當(dāng)期貨價(jià)格低于現(xiàn)貨價(jià)格時(shí)，石油公司傾向于減少商業(yè)庫(kù)存，現(xiàn)貨價(jià)格下降，與期貨價(jià)格形成合理價(jià)差。石油庫(kù)存在一定程度上能夠反映石油供需狀況，庫(kù)存降低，說(shuō)明石油需求旺盛、供給緊張，油價(jià)上漲；反之，油價(jià)下跌。
近期油價(jià)為何暴跌？
這次油價(jià)暴跌仍然不是單一原因，是多種復(fù)雜因素的綜合推動(dòng)的結(jié)果。長(zhǎng)期因素和短期因素交織，供求關(guān)系失衡與重大突發(fā)事件疊加，政治因素與經(jīng)濟(jì)因素融合，構(gòu)成了這次油價(jià)暴跌的主要特征。
長(zhǎng)期因素是主因：全球石油供需關(guān)系嚴(yán)重失衡
1.近年來(lái)全球經(jīng)濟(jì)處于低速、萎靡狀態(tài)，對(duì)石油需求拉動(dòng)乏力
2019年，世界經(jīng)濟(jì)的特征就是低速增長(zhǎng)。國(guó)際貨幣基金組織預(yù)測(cè)，發(fā)達(dá)國(guó)家2020年經(jīng)濟(jì)增速為1.7%，其中歐元區(qū)增速預(yù)期1.4%，日本增速下滑至0.5%；發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)增速為4.6%，低于過(guò)去多年增速水平。
2019年上半年，美國(guó)工業(yè)產(chǎn)出和制造業(yè)產(chǎn)出連續(xù)兩個(gè)季度下滑。2019年1-10月，德國(guó)制造業(yè)產(chǎn)出下降5.7%。2019年，日本制造業(yè)PMI呈連續(xù)下降態(tài)勢(shì)，表明經(jīng)濟(jì)運(yùn)行萎縮持續(xù)。2019年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)預(yù)防式降息，歐洲央行進(jìn)一步降息。然而，美聯(lián)儲(chǔ)降息空間有限，日本和歐洲央行實(shí)行負(fù)利率，量化寬松政策的效應(yīng)趨于弱化。歐洲和日本均面臨人口老齡化，通過(guò)科技周期實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)復(fù)蘇難度較大，因自然資源稟賦相對(duì)匱乏也難以形成比較優(yōu)勢(shì)。
發(fā)展中國(guó)家也面對(duì)外部環(huán)境的諸多不確定性，經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨挑戰(zhàn)。俄羅斯經(jīng)濟(jì)低速增長(zhǎng)，動(dòng)能不足，2019年上半年增速為0.7%。印度經(jīng)濟(jì)明顯降速，2019年三季度增速降至4.5%，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景不樂(lè)觀。拉美地區(qū)增長(zhǎng)普遍乏力，脆弱性凸顯，多國(guó)出現(xiàn)貨幣貶值、通脹高企、股市動(dòng)蕩、國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)攀升等現(xiàn)象。眾多非洲國(guó)家受高失業(yè)、高通脹和高赤字困擾。
2.替代能源、能效提高和綠色轉(zhuǎn)型等快速發(fā)展，抑制石油消費(fèi)需求
近年來(lái)，世界經(jīng)濟(jì)整體平穩(wěn)，能源消費(fèi)穩(wěn)中有增，化石能源消費(fèi)繼續(xù)增長(zhǎng)，非化石能源消費(fèi)快速增長(zhǎng)，增速明顯快于化石能源。能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步向清潔化、低碳化加速轉(zhuǎn)變，煤炭消費(fèi)比重下降，天然氣和可再生能源消費(fèi)比重上升。與此同時(shí)，世界各國(guó)強(qiáng)化節(jié)能和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，能源利用效率明顯提升，進(jìn)而抑制石油消費(fèi)增長(zhǎng)。包括光伏、太陽(yáng)能光熱、生物質(zhì)發(fā)電、陸上風(fēng)電等在內(nèi)的清潔能源成本不斷降低。隨著技術(shù)進(jìn)步和儲(chǔ)能容量的不斷增加，清潔能源的整體競(jìng)爭(zhēng)力將進(jìn)一步增強(qiáng)。
目前，歐盟現(xiàn)在新建的可再生能源裝機(jī)發(fā)電成本已經(jīng)低于煤電。盡管受到美國(guó)退出《巴黎氣候協(xié)定》等負(fù)面因素的影響，但世界能源轉(zhuǎn)型的大趨勢(shì)難以改變。各國(guó)紛紛推出電力脫煤計(jì)劃和燃油車(chē)禁售時(shí)間表。截至2017年6月，全球已有20個(gè)國(guó)家或地區(qū)宣布在2030年前替代煤電的時(shí)間表。美國(guó)加利福尼亞、馬薩諸塞等六個(gè)州仍明確提出2020年前后淘汰煤電；中國(guó)、印度等發(fā)展中國(guó)家大大削減新建煤電的投資。隨著技術(shù)進(jìn)步和儲(chǔ)能容量的不斷增加，部分國(guó)家可再生能源在發(fā)電領(lǐng)域已具備無(wú)補(bǔ)貼條件下的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。荷蘭、挪威、德國(guó)、法國(guó)等多國(guó)陸續(xù)推出全面禁售燃油車(chē)的時(shí)間表，中國(guó)也提出研究禁售時(shí)間表問(wèn)題。禁售政策向社會(huì)釋放出強(qiáng)烈的預(yù)期，大大鼓勵(lì)電動(dòng)車(chē)生產(chǎn)，促進(jìn)汽車(chē)行業(yè)轉(zhuǎn)型，成為抑制石油消費(fèi)需求增長(zhǎng)的重要力量。
3.石油技術(shù)創(chuàng)新能力不斷提升，非常規(guī)資源開(kāi)發(fā)加快，供應(yīng)能力不斷提高
在石油供應(yīng)端，長(zhǎng)期以來(lái)“石油峰值論”與“需求暴漲論”一起，一直是支撐國(guó)際油價(jià)上行的重要依據(jù)。但由于技術(shù)革命，各產(chǎn)油大國(guó)產(chǎn)量增長(zhǎng)明顯，尤其是美國(guó)的非常規(guī)石油產(chǎn)量大增，催生出一個(gè)新的產(chǎn)油大國(guó)。最近幾年來(lái)，全球石油勘探新項(xiàng)目獲批加快，投資進(jìn)一步增加，不斷有新發(fā)現(xiàn)，石油產(chǎn)量穩(wěn)定增長(zhǎng)。石油勘探開(kāi)發(fā)由陸地走向海洋，由淺海走向深海，由常規(guī)資源走向非常規(guī)資源。在技術(shù)創(chuàng)新方面，美國(guó)表現(xiàn)最為突出，其中頁(yè)巖技術(shù)革命導(dǎo)致其基本實(shí)現(xiàn)能源獨(dú)立的戰(zhàn)略目標(biāo)，改變了全球能源供需格局,頁(yè)巖油產(chǎn)量穩(wěn)步增加，原油產(chǎn)量大幅提升，是非歐佩克石油供應(yīng)增長(zhǎng)的最主要來(lái)源。挪威、巴西、圭亞那等國(guó)將成為供應(yīng)增長(zhǎng)的接替力量。
短期因素是誘因：新冠病毒疫情引發(fā)恐慌蔓延+維也納聯(lián)盟協(xié)議流產(chǎn)
1.新冠病毒蔓延速度和范圍超出預(yù)想
新年來(lái)臨之際，新冠病毒疫情來(lái)勢(shì)洶洶，首先在中國(guó)快速流行，中國(guó)成為重災(zāi)區(qū)，中國(guó)開(kāi)始啟動(dòng)全民抗疫戰(zhàn)爭(zhēng)，付出了巨大的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)代價(jià)，取得了明顯的成效，展現(xiàn)了一個(gè)全球大國(guó)的擔(dān)當(dāng)，得到世界衛(wèi)生組織的高度肯定。正當(dāng)中國(guó)抗疫取得突出成效之際，不料疫情還是在世界范圍內(nèi)蔓延，日本告急，韓國(guó)告急，新加坡告急，病毒不斷擴(kuò)散，從東亞到東南亞，到南亞，到中東，伊朗告急，再到歐洲，意大利成為重災(zāi)區(qū)，目前美國(guó)疫情形勢(shì)也不樂(lè)觀，大有全面爆發(fā)的可能性。
如果說(shuō)疫情開(kāi)始在中國(guó)肆虐之際，盡管?chē)?guó)際社會(huì)有些擔(dān)憂疫情蔓延，但總體上沒(méi)有出現(xiàn)恐慌。然而，如今疫情不斷蔓延，全球受新冠肺炎疫情影響的國(guó)家和地區(qū)數(shù)已經(jīng)突破一百，全球確診人數(shù)已經(jīng)超過(guò)10萬(wàn)，人們驚詫之余，隨之而來(lái)的便是恐慌情緒的快速蔓延。
2.經(jīng)濟(jì)恐慌變成一種更加可怕的“病毒”
由于新冠肺炎疫情在全球迅速擴(kuò)散，加劇了投資者的恐慌情緒，等于是在已經(jīng)本來(lái)就不樂(lè)觀的世界經(jīng)濟(jì)上火上澆油，掀動(dòng)了全球金融市場(chǎng)的驚濤駭浪。本次疫情什么到底時(shí)候結(jié)束？對(duì)全球經(jīng)濟(jì)將產(chǎn)生多大影響？全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)或金融危機(jī)是否再度爆發(fā)？這些問(wèn)題，讓投資人擔(dān)憂，甚至恐懼，經(jīng)濟(jì)恐慌已經(jīng)演變成一種“病毒”，持續(xù)蔓延，引發(fā)資本市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩，哀鴻遍野，混亂不堪。美國(guó)紐約股市接連暴跌，歐洲三大股指震蕩下行，東京股市上演過(guò)山車(chē)行情，中東各國(guó)股指全線暴跌，世界各地股市不斷傳來(lái)“熔斷”信息，龐大的全球資本瞬間蒸發(fā)，踩踏式暴跌、崩盤(pán)不斷上演。
資本市場(chǎng)向來(lái)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的晴雨表，對(duì)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)反應(yīng)十分敏感，之所以如今表現(xiàn)如此脆弱，根本原因在于全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能不足、政策空間受限、前期資本市場(chǎng)估值偏高等諸多因素。疫情暴發(fā)前，全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)增長(zhǎng)乏力，中美貿(mào)易戰(zhàn)和英國(guó)“脫歐”等讓經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景不樂(lè)觀，疫情迅速蔓延和恐慌情緒疊加，加劇了投資人的悲觀預(yù)期。從目前來(lái)看，爆發(fā)全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)和金融危機(jī)的可能性上升，全球產(chǎn)業(yè)鏈和價(jià)值鏈有可能重構(gòu)。
3.維也納聯(lián)盟協(xié)議意外流產(chǎn)成為油價(jià)暴跌的直接導(dǎo)火索
維也納聯(lián)盟機(jī)制也叫歐佩克+機(jī)制，就是歐佩克與非歐佩克產(chǎn)油國(guó)之間通過(guò)合作簽訂限制原油產(chǎn)量而穩(wěn)定國(guó)際油價(jià)的機(jī)制。維也納聯(lián)盟先前的石油減產(chǎn)協(xié)議將在3月底到期，業(yè)界人士普遍預(yù)料將簽訂新的協(xié)議，為應(yīng)對(duì)油價(jià)下滑而進(jìn)一步增加減產(chǎn)規(guī)模。然而，出乎意料的是，3月6日在奧地利維也納召開(kāi)的第八屆歐佩克與非歐佩克部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議上，減產(chǎn)協(xié)議沒(méi)有如期達(dá)成。談判破裂以后，沙特阿拉伯迅即發(fā)動(dòng)“價(jià)格戰(zhàn)”，大幅降低售往歐洲、遠(yuǎn)東和美國(guó)等國(guó)外市場(chǎng)的原油價(jià)格，搶奪市場(chǎng)份額。在降價(jià)同時(shí)，沙特阿拉伯還私下表示，如有需要還將大幅度增加原油產(chǎn)量。
國(guó)際油價(jià)未來(lái)變化趨勢(shì)
國(guó)際油價(jià)變化向來(lái)復(fù)雜，由于影響因素復(fù)雜多變，價(jià)格預(yù)測(cè)便成為永恒的主題，但是從歷史上來(lái)看，油價(jià)預(yù)測(cè)形同占卜或算卦，確實(shí)沒(méi)有人可以準(zhǔn)確判斷。盡管如此，我們還是可以對(duì)國(guó)際油價(jià)未來(lái)趨勢(shì)進(jìn)行分析。
短中期油價(jià)變化趨勢(shì)——
綜合分析和考慮，油價(jià)短中期變化趨勢(shì)與疫情變化趨勢(shì)、全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、地緣政治和維也納聯(lián)盟機(jī)制是否重新發(fā)揮作用等因素密切相關(guān)，不排除油價(jià)繼續(xù)下跌，甚至下跌到20美元左右，但總體趨勢(shì)是震蕩波動(dòng)，回歸在50-60美元的可能性最大，上沖70美元以上的幾率很小。
1.疫情變化趨勢(shì)及其經(jīng)濟(jì)破壞力仍然是油價(jià)趨勢(shì)的觀察重點(diǎn)
隨著新冠疫情影響擴(kuò)大，全球經(jīng)濟(jì)前景面臨巨大沖擊。針對(duì)疫情擴(kuò)散，國(guó)際貨幣基金組織再次下調(diào)全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期，預(yù)計(jì)2020年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將低于2019年的2.9%。經(jīng)濟(jì)合作組織將全球經(jīng)濟(jì)增速?gòu)?.9%下調(diào)到2.4%，警告全球經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)萎縮。西方七國(guó)集團(tuán)（G7）財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)發(fā)表聯(lián)合聲明，隨時(shí)準(zhǔn)備采取行動(dòng)，支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。美聯(lián)儲(chǔ)3月3日宣布緊急降息50個(gè)基點(diǎn)。
新冠疫情在全球肆虐，嚴(yán)重影響經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，原油需求減少，價(jià)格下行壓力增大。目前，疫情蔓延態(tài)勢(shì)日趨劇烈，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)影響到底會(huì)達(dá)到何種程度上不能準(zhǔn)確判斷，但總體上不容樂(lè)觀。目前，中國(guó)疫情基本得到控制，但還沒(méi)有恢復(fù)常態(tài)。意大利、日本、韓國(guó)和伊朗徹底淪陷，法國(guó)、德國(guó)、英國(guó)和美國(guó)等可能變得更加嚴(yán)重。目前看來(lái)，新冠疫情未來(lái)趨勢(shì)如何，包括是否發(fā)生變異、蔓延范圍和疫情持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)短等是觀察國(guó)際油價(jià)變化的最直接因素。隨著疫情演變乃至趨緩，有利于國(guó)際油價(jià)回升。
2.主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)與合作是影響油價(jià)趨勢(shì)的關(guān)鍵因素
目前，美國(guó)、中國(guó)、歐盟和日本是全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支柱，其他新興經(jīng)濟(jì)體如印度、俄羅斯、巴西和南非等國(guó)也發(fā)揮重要作用。其中，美國(guó)和中國(guó)更是全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的引擎和火車(chē)頭，中美兩國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健，那么全球經(jīng)濟(jì)就有增長(zhǎng)動(dòng)力。世界上這些主要經(jīng)濟(jì)體之間已經(jīng)形成了穩(wěn)定的產(chǎn)業(yè)鏈和價(jià)值鏈，你中有我、我中有你，彼此形成了緊密的經(jīng)濟(jì)共生共存關(guān)系。一旦這種關(guān)系被打破，或者價(jià)值鏈被破壞，那么全球經(jīng)濟(jì)將遭受沉重打擊和沖擊，在新的平衡沒(méi)有建立之前，世界將難免處于經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩局面。
全球各主要經(jīng)濟(jì)體之間存在各種各樣的矛盾，中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系惡化早已對(duì)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了破壞力，美國(guó)確實(shí)存在與中國(guó)“脫鉤”的意愿或想法，彼此之間的摩擦依然是現(xiàn)在進(jìn)行時(shí)。歐盟分裂趨勢(shì)明顯，其中英國(guó)“脫歐”成為過(guò)去幾年全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要變數(shù)之一，而且雙方貿(mào)易談判前景依然充滿不確定性。如果疫情蔓延導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)快速衰退，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)危機(jī)，甚至引發(fā)金融危機(jī)，那么預(yù)計(jì)主要經(jīng)濟(jì)體還會(huì)強(qiáng)化合作，淡化彼此分歧，淡化意識(shí)形態(tài)矛盾，攜手應(yīng)對(duì)共同的挑戰(zhàn)，否則別無(wú)其他途徑。只要這些主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好，尤其是美國(guó)和中國(guó)的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不存在重大問(wèn)題，相信就會(huì)有利支撐國(guó)際油價(jià)回暖。
3.地緣政治因素不容忽視
影響國(guó)際油價(jià)的重要因素之一是地緣政治，而在過(guò)去幾年，國(guó)際油價(jià)之所以沒(méi)有崩盤(pán)，除了維也納聯(lián)盟機(jī)制發(fā)揮重要之外，地緣政治因素一直起到非常重要的價(jià)格支撐作用。
近年來(lái)，大國(guó)地緣政治博弈趨勢(shì)明顯，美國(guó)與中俄博弈更加激烈。美國(guó)針對(duì)中國(guó)崛起，推進(jìn)“印太戰(zhàn)略”，攪局南海問(wèn)題，插手香港事務(wù)，干預(yù)臺(tái)灣政治，破壞新疆和西藏的社會(huì)穩(wěn)定，向印太地區(qū)增派兵力，拉攏中國(guó)周邊國(guó)家形成抗中同盟。美國(guó)長(zhǎng)期視委內(nèi)瑞拉為邪惡國(guó)家，一直試圖推翻現(xiàn)有民選政權(quán)，然而在危機(jī)關(guān)頭，俄羅斯果斷出手，強(qiáng)力支持馬杜羅政府，使美國(guó)權(quán)的圖謀落空。在中東地區(qū)，阿拉伯國(guó)家與以色列沖突、伊朗核問(wèn)題、敘利亞、也門(mén)和利比亞戰(zhàn)亂不止，土耳其插手?jǐn)⒗麃喓屠葋喪聞?wù)，俄羅斯直接介入中東事務(wù)，拉近與沙特、埃及等國(guó)關(guān)系。
地緣政治日益復(fù)雜多變，一旦有風(fēng)吹草動(dòng)，國(guó)際油價(jià)便會(huì)聞風(fēng)而動(dòng)，如果出現(xiàn)重大地緣政治事件，如美伊發(fā)生戰(zhàn)爭(zhēng)沖突、伊朗與沙特直接正面沖突、霍爾木茲海峽被封鎖等，那么國(guó)際油價(jià)將迅速攀高。
4.維也納聯(lián)盟是否起死回生直接影響油價(jià)變動(dòng)
歷史上，沙特曾經(jīng)成為國(guó)際石油市場(chǎng)的唯一“機(jī)動(dòng)產(chǎn)油國(guó)”，叱詫風(fēng)云，風(fēng)光無(wú)限。然而，時(shí)至今日，國(guó)際石油市場(chǎng)供求格局發(fā)生了巨大變化，俄羅斯成為最大產(chǎn)油國(guó)之一，美國(guó)由于頁(yè)巖革命也成為石油生產(chǎn)大國(guó)，國(guó)際石油市場(chǎng)出現(xiàn)三大“機(jī)動(dòng)產(chǎn)油國(guó)”共存的格局，美國(guó)、沙特和俄羅斯石油生產(chǎn)能力基本平分秋色。
從理論上講，如果這三大機(jī)動(dòng)產(chǎn)油國(guó)能夠聯(lián)手合作，控制石油產(chǎn)量，那么國(guó)際油價(jià)將隨其意愿變化。然而，由于國(guó)家體制和市場(chǎng)機(jī)制不同，美國(guó)不可能采取非市場(chǎng)行為參與價(jià)格聯(lián)盟機(jī)制，而只有俄羅斯和沙特可以采取非市場(chǎng)行為建立穩(wěn)定油價(jià)的機(jī)制，因此這種機(jī)制本身就與歷史上曾經(jīng)壟斷國(guó)際石油市場(chǎng)的歐佩克價(jià)格機(jī)制不可同日而語(yǔ)，存在先天缺陷。
這次油價(jià)暴跌，導(dǎo)火索當(dāng)然是維也納聯(lián)盟機(jī)制失效，機(jī)制內(nèi)最重要的兩個(gè)國(guó)家沙特與俄羅斯之間產(chǎn)生了重大分歧，似乎讓人覺(jué)得很意外，但是也存在必然的邏輯關(guān)系，核心是利益沖突，即包括兩國(guó)之間的利益沖突，也包括兩國(guó)與美國(guó)之間的利益沖突。俄羅斯在這次談判中不同意大幅增加減產(chǎn)，原因當(dāng)然是不愿意失去更多的市場(chǎng)份額，由于過(guò)去限產(chǎn)保價(jià)，美國(guó)頁(yè)巖油奪走了不少市場(chǎng)份額。在這次談判中，業(yè)內(nèi)許多人對(duì)沙特的做法似乎不解，似乎覺(jué)得沙特年輕王儲(chǔ)有個(gè)人義氣和風(fēng)格，但背后邏輯也是清晰的，那就是過(guò)去兩年的減產(chǎn)提升了油價(jià)，美國(guó)和俄羅斯擠占了沙特的市場(chǎng)份額，因此不再愿意繼續(xù)犧牲自己的利益。不過(guò)，即使這次談判破裂，并不意味著維也納聯(lián)盟已經(jīng)壽終正寢，是否起死回生，關(guān)鍵要看其是否能夠滿足聯(lián)盟國(guó)的國(guó)家利益。
油價(jià)暴跌至此，絕對(duì)不符合產(chǎn)油國(guó)的利益，因此關(guān)鍵要看這種低油價(jià)究竟能夠持續(xù)多久，產(chǎn)油國(guó)的忍耐力和忍耐時(shí)間最終決定大家是否重新回到談判桌上。盡管產(chǎn)油國(guó)石油生產(chǎn)直接成本很低，但其財(cái)政收支平衡對(duì)油價(jià)依賴(lài)很高，2020年沙特經(jīng)常帳收支平衡油價(jià)為61美元/桶，而俄羅斯為45美元/桶，可見(jiàn)兩國(guó)均無(wú)力承擔(dān)目前油價(jià)水平的長(zhǎng)期持續(xù)。
5.國(guó)際石油公司生產(chǎn)成本不支持長(zhǎng)期低油價(jià)
據(jù)估計(jì)，目前世界上絕大多數(shù)的大型國(guó)際石油公司石油生產(chǎn)成本超過(guò)45美元/桶，個(gè)別石油公司成本可能更高。如果當(dāng)前過(guò)低油價(jià)繼續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，那么多數(shù)石油公司都將面臨巨額虧損，再次進(jìn)入“寒冷的冬季”。與之相對(duì)應(yīng)，大量石油工程技術(shù)服務(wù)企業(yè)將面對(duì)無(wú)米之炊的嚴(yán)酷局面，整個(gè)石油行業(yè)將無(wú)以為繼，可持續(xù)發(fā)展將無(wú)從說(shuō)起。
油價(jià)長(zhǎng)期變化趨勢(shì)——
從國(guó)際油價(jià)長(zhǎng)期變化趨勢(shì)看，重點(diǎn)應(yīng)該分析石油的替代、石油供求關(guān)系和石油成本等因素的變化趨勢(shì)。綜合分析和判斷，國(guó)際油價(jià)總體變化趨勢(shì)仍然是周期性波動(dòng)，短期還將出現(xiàn)劇烈震蕩，暴漲或暴跌情形可能再現(xiàn)，但價(jià)格總體水平很難再回到上次金融危機(jī)爆發(fā)之前的每桶百美元以上高位水平。
1.能源轉(zhuǎn)型決定石油替代進(jìn)程，替代成本成為國(guó)際油價(jià)變化的約束條件
面對(duì)全球應(yīng)對(duì)氣候變化和環(huán)境治理，能源轉(zhuǎn)型趨勢(shì)必將加快，核心是能源結(jié)構(gòu)優(yōu)化和調(diào)整，非化石能源必將逐步成為主體能源，石油替代難以避免，清潔能源增長(zhǎng)迅速，石油在一次能源中的比重將逐步下降。當(dāng)然，油價(jià)是影響能源轉(zhuǎn)型和替代過(guò)程的重要因素之一，如果油價(jià)持續(xù)處于超低水平，那么將會(huì)影響能源轉(zhuǎn)型步伐，油價(jià)越高，越有利于能源轉(zhuǎn)型和石油替代。
在整個(gè)能源轉(zhuǎn)型過(guò)程中，客觀上存在一種隱性的石油替代邊際價(jià)格，也就是其他替代能源的邊際成本。從理論上講，只有替代能源的邊際成本低于石油替代邊際價(jià)格，那么替代能源才能在經(jīng)濟(jì)上可行。隨著非化石能源開(kāi)發(fā)和利用技術(shù)進(jìn)步和規(guī)模化效應(yīng)提高，其替代邊際成本正在逐年下降，進(jìn)而壓縮石油價(jià)格的上漲空間。
2.全球石油消費(fèi)峰值即將到來(lái)，石油市場(chǎng)供大于求的局面難以改變
從供給側(cè)來(lái)看，由于非常規(guī)石油資源潛力巨大，技術(shù)進(jìn)步明顯，生產(chǎn)能力持續(xù)增加，但非歐佩克產(chǎn)油國(guó)增產(chǎn)潛力有限，而歐佩克產(chǎn)油國(guó)尚有較大增產(chǎn)能力，總體上不存在能力不足的問(wèn)題。從需求側(cè)來(lái)看，主要發(fā)達(dá)國(guó)家消費(fèi)需求增長(zhǎng)已經(jīng)基本保持平穩(wěn)狀態(tài)，新興市場(chǎng)國(guó)家的需求總體上穩(wěn)步增長(zhǎng)，其中中國(guó)的需求增長(zhǎng)將逐漸放慢，預(yù)計(jì)在今后幾年全球石油消費(fèi)將達(dá)到峰值。因此，全球石油供需關(guān)系將處于長(zhǎng)期供大于求局面，不支持油價(jià)高漲。
3.石油成本因素仍然是油價(jià)變化的關(guān)鍵因素
對(duì)于石油成本來(lái)說(shuō)，必須明確兩個(gè)基本概念：石油生產(chǎn)成本和資源國(guó)石油財(cái)政預(yù)算成本。
石油生產(chǎn)成本是企業(yè)層面的概念，如果價(jià)格低于生產(chǎn)成本，企業(yè)就會(huì)經(jīng)營(yíng)虧損，從理論上講，該企業(yè)應(yīng)該停產(chǎn)。由于企業(yè)成千上萬(wàn)，千差萬(wàn)別，因此石油生產(chǎn)成本也是五花八門(mén)，因此客觀上存在一種隱性的石油邊際成本。理論上講，油價(jià)不應(yīng)低于邊際成本?？傮w來(lái)看，常規(guī)石油生產(chǎn)成本相對(duì)較低，而非常規(guī)石油成本較高，石油邊際成本應(yīng)該存在于非常規(guī)石油生產(chǎn)中，國(guó)際油價(jià)應(yīng)該高于非常規(guī)石油邊際成本。
資源國(guó)石油財(cái)政預(yù)算成本是指某個(gè)資源國(guó)為了滿足國(guó)家財(cái)政預(yù)算的需要設(shè)定的石油預(yù)算價(jià)格，與企業(yè)生產(chǎn)成本無(wú)關(guān)，如果油價(jià)低于這個(gè)成本，那么國(guó)家財(cái)政狀況就會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題，經(jīng)濟(jì)、社會(huì)和民生等無(wú)法正常運(yùn)轉(zhuǎn)，這種財(cái)政預(yù)算成本在以石油為國(guó)家財(cái)政基礎(chǔ)的資源國(guó)比較普遍。近年來(lái)，由于技術(shù)進(jìn)步，非常規(guī)石油生產(chǎn)成本逐年下降；由于石油資源國(guó)加快經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，其石油財(cái)政預(yù)算成本也在逐漸下降。這些變化也不利于國(guó)際油價(jià)的上漲，成為油價(jià)上行的制約因素。
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